首页 - 资讯 - 香港下单场外个股期权该如何选择合适的券商
| 2024-09-23
其实这个话题就两个层面上的讨论，第一是合规（安全），第二是价格。价格就先抛开不谈，这个太个性化了，今天我们主要来聊聊合规方面的问题。
在香港开过户的朋友应该都知道，在券商开户，满足券商要求的开户门槛之后，需要看两个东西，第一是持牌券商，第二是ISDA协议。
如果要问香港哪家券商开展场外个股期权是合规的？小编可以说：全港没有一家是合规的！为什么说没有一家是合规的，因为香港目前还没有规，要怎么合规呢。
香港的监管机构是香港金融管理局和香港证监会（SFC），香港证监会一共有13个监管牌照类型，明细见下图：
那么翻译翻译，持有哪个牌，才可以经验相关方面的业务，我们常见的就是一号牌场内证券，2号牌期货，3号牌外汇，4号牌证券投顾，5号牌期货投顾，6号牌IPO，9号牌发行基金。7/8/10这三个接触的太少，就先忽略吧。
那么可能要问了，后面不是还有三个吗，场外个股期权又在哪个牌照下呢？不好意思，下面三个还没有落地，是香港证监会拟发行的，而场外个股期权正式归属于11号牌的业务，目前还没发。所以为什么小编说都不合规了，因为规还没有，怎么合呢。
如果都不合规，那怎么现在香港这么多家做场外个股期权的券商呢？
不知道各位留意过没有，尤其是已经在券商下过单的，各位开户的主体是持牌券商吗？签协议的主体是持牌券商吗？他们的收款主体是持牌券商吗？
小编可以告诉大家，几乎都不是！
为什么说都不是，因为还有是的，之前东皓证券是的，现在长远证券是的，其他都不是了。
在行业有些履历的可能才知道，最早香港证监会有意开展场外衍生品业务，在各种征询和测试，证监会定义为过渡期，这时候有两家券商向香港证监会报备过，分别是中资的中金香港，民资的蜂投证券，两家券商分别用自己下面的子公司中金财富与蜂投财富向证监会报备ISDA协议（何为ISDA协议后面再详细阐述），就类似于内地期货公司的风险子公司来开展场外期权业务一个道理，香港证监会现场临检之后，也同意了两家公司业务需求。
关于过渡期，证监会出过好多次文件，这里随便放一个，大家有兴趣可以看看。https://apps.sfc.hk/edistributionWeb/api/consultation/openConclusionAppendix?lang=TC&refNo=17CP9&appendix=0
这是在2018年，已经是疫情之前了，之后香港证监会就没有再受理了。随后疫情来了，香港发牌科的工作也慢下来了，导致了截止目前这样一个存在了几年的真空期。
中金与蜂投的模式，是先开证券账户，然后签署ISDA协议，授权到财富账户，也就是TRS（收益互换）账户进行交易。因为是在香港交易A股，而内地身份的客户交易买不了A股，这是政策明确限制死的，所以需要券商走沪深港通或者QFII代买入，收益归属客户，顾名思义收益互换。
这两家的合规性也是目前相对最严谨的，需要签署的ISDA协议也是最多的，早期开户可能需要接近一个月时间，给大家看一下中金开户的大概文件list：
不过现在中资券商已经停止内地身份客户的开户了，这个开户的烦恼也不存在了，之前开过户的朋友应该深有体会。
前面已经提过几次ISDA协议，那么究竟什么是ISDA呢？
ISDA全名是International Swaps and Derivatives Association，翻译成中文是国际掉期与衍生工具协会，总部在纽约，引用一下维基百科的话：目前有来自68个国家超过875多个机构会员，其中包括世界主要从事衍生性商品交易的金融机构、政府组织、使用场外交易(OTC)衍生性商品管理事业风险的企业以及国际性主要法律事务所等。ISDA自成立以来，在衍生工具品种、ISDA法律文件、净额结算（Netting）及担保品（Collateral）方面的法律意见以及风险管理具有显著的贡献或参与。同时也致力于参与各国政府机关维持密切沟通渠道，促使这个交易市场更健全发展。
其实中国的央行、各大银行、券商等金融机构也都是ISDA的会员单位，Google一下可以查到ISDA的高层与中国央行、证监会官方的通信，只不过中国在各方面一向有自己的标准与监管，虽然中国这边大量机构是ISDA的会员单位，但没有怎么参与ISDA的活动，所以内地的投资者之前可能完全没听说过ISDA。
但香港不同，香港在金融方面是非常国际化的，ISDA在香港是受认可的，所以香港的各金融机构会把业务放在ISDA的层面上，也是得到香港监管层认可的。
ISDA有个主协议文件 (英语: ISDA Master Agreement) 是交换暨衍生性商品合同双方订下的重要协议。一般是银行或金融机构与交易对手预先订立的文件。 文件范本是根据国际掉期交易商协会发出的标准文件为蓝本。 在签订好主协议文件之后交易双方在每次交易后会再发出补充文件，详列每次交易的经济细节，如交易商品，交易日子，面额等。
而这个ISDA主协议可以说是一个框架协议，任何主体之间都可以签订，这就是英美海洋法系的法律架构，中国属于大陆法系，可能很难理解。
所以香港各家券商都是把业务放在ISDA下面了，按架构上来说也没什么问题，算是国际投行的架构吧。
到这里，其实就有个空子了，市场上现在出现了大量小的持牌券商，业务放在一家BVI公司下面，这家公司和券商可能是GP和LP关系，也可能什么关系都没有，但是展业却用的是香港持牌机构，这样就撇清了关系，如果出问题，是BVI公司违约，管理权限是在BVI，也就是英属维京群岛，地点在加勒比海，如果不知道加勒比海在哪里，可以说一下，美国南部的那个海湾，离古巴不远。
前不久就有那些小台子出现兑付问题，有投资者去香港证监会门口拉横幅，但是香港证监会根本没法管，因为香港监管机构没法管理一家隶属于BVI的公司，只能投资者和BVI公司，也就是期权卖台自己协商解决了。
那些中资券商和外资券商的架构，其实也基本上是一样，只不过中资券商是以券商口碑、集团信誉做背书，不至于主动去违约，否则影响太大了。
而除了中金香港和蜂投，其他家的期权业务都没法受证监会保护。
前面还说了两家券商有例外，分别是东皓证券和长远证券，这两家都是用券商一号牌来进行展业和收款的，而东皓证券做了一段时间，实在扛不住证监会要求的FRR保证金，改了架构，从一号牌改到9号牌基金去，也就是基金做期权卖方，来规避证监会保证金。长远证券是继东皓证券之后的第二家用一号牌来展业的，但是按业内人的共识，长远证券的股东实力也是不足以应对证监会保证金要求的。
持牌券商是有两个账户的，分别是House account和Client Account，前面的house account是放证券公司的运营资金，后面的client account是放客户资金，两个账户都是要受证监会监管的，这里多提一句，由于收款账户的账户名和账号是一样的，而如果是客户入金，务必在收款人的公司名最后加一下Client Account，或者Clients' A/C，如招商证券香港官网给出的收款账户名称
China Merchants Securities (HK) Co., Limited-Client Account |
这样券商就需要把资金入在Client Account里了，否则可能会进入到House account，就是成为了公司的运营资金，就是说有可能资金被挪用，虽然House account也是受监管，但是证券公司是按周期向证监会做报备，不是实时的，这就给券商提供了一个时间差可以利用。
截止小编写文章的时候，长远证券还有几个客诉，客户纠纷在处理，至于最终结果会怎么样目前还不得而知，香港证监会处理起来时间周期是非常长的。
到最后，可能就会有朋友问，香港场外期权业务严格来说是11号牌，那么11号牌什么时候落地呢？好消息，2024年底或2025年初，11号牌就降落定，届时，挑合规券商就看谁持有11号牌，并且业务主体就是在11号牌主体公司下，就将是合规且安全的。
那么下篇，小编就详细为大家介绍一下香港11号牌吧，下篇见。
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