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| 2024-08-22
场外交易衍生品市场：场外交易（OTC），是指衍生品交易由买卖双方通过一台电话或计算机网络直接交易，没有通过交易所。衍生品是指一种金融合同（一般是双边合同），其价值是由其它资产、指数、事件或条件衍生出来的。最常见的金融衍生品包括远期、互换、期权、结构性产品。
场外期权（OTCoptions）：是指在非集中性的交易场所进行的非标准化的金融期权合约的交易。场内期权和场外期权的区别主要体现在期权合约是否标准化。场内期权更加标准，而场外期权的行使价及到期日，均可由交易双方自由协定。场外期权涉及买方、卖方及经纪三个参与者，或者仅有买卖双方。场外期权市场的透明度较低，投资银行或者机构投资者可能比较清楚内部市场交易情况，一般散户投资者很难得知场外期权的交易情况。
国内期权的发展历程
2013年，我国首只场外期权诞生，2015年，黄金实物期权和上证50ETF期权相继推出，标志着我国期权市场的逐步成型。特别是上证50ETF期权，是国内首只场内期权品种，这不仅宣告中国期权时代的到来，也意味着我国已拥有全套主流金融衍生品。2017年3月、4月豆粕期权、白糖期权分别在大商所、郑商所上市，填补了国内商品期货期权市场的空白，给期货市场服务实体经济也奠定基础，提供了新的衍生工具。
紧接着2019年沪深交易所分别上市沪深300ETF期权，2020年之后陆陆续续上市了中证500ETF期权、科创50ETF期权以及创业板ETF期权等等板块的期权类型。
场外个股期权的业务形式
1.交易流程
交易前签署协议，包括材料清单和协议清单。材料清单包括营业执照副本复印件、税务登记证复印件、法定代表人身份证复印件、组织机构代码证副本复印件等；协议清单包括场外衍生品主协议、场外衍生品补充协议、交易风险揭示书、投资者适当性调查问卷、签约代理人授权书等。
具体流程包括：
1.交易前询价：合同签订、日常报价、客户指定期权询价；
2.报价交易：工作人员电话确认交易意向、交易员进行实时报价、下单/交易达成；
3.场内对冲：交易员对场外期权头寸进行场内对冲、根据定价模型确认对冲规模；
4.交易确认：工作人员通过电话邮件向客户发送交易确认书、客户24小时内无异议默认交易达成；
5.到期行权/提前平仓：客户在期权行权日之前可以提前平仓，重复询价报价流程、若未提前平仓，则行权日自动行权。
2.交易规则
场外期权交易规则：场外期权交易日当天九点钟以前发出的一个交易指令，放到下一个交易日再执行。执行价格为全体的均线。如果标的股票在执行当天为涨停板，那这笔交易就放到下一个交易日去执行或者说取消。
场外期权交易名义本金：1万元人民币的整数倍都可以参与。
场外期权交易标的范围：沪深交易所上市交易股票
其中不包含以下板块：ST板块、*ST板块，合作券商会列出的黑名单中所涉及的股票发行不满六个月的次新股。
目前，沪深两市共发行3385只，理论上可做场外期权交易的数量约2500-3000只。场外期权交易合约期限：2周；1个月；3个月；6个月；一年或以上需要和券商机构协商。
场外期权权交易的权利费一般参考报价：1M(8%左右)；3M(13%左右)；6M(17%左右)。
场外期权交易的行权方式有两种：欧式和美式。
场外期权交易的执行价格是全天均价。
场外期权交易除了特殊情况下：1、连续涨停2、配股股息分配3、停复牌4、送股。
3.场外期权类型
1）标准香草式：包括看涨期权和看跌期权。
2）价差式：包括牛市价差期权和熊市价差期权。
3）二值式：包括二值看涨期权和二值看跌期权。
4）鲨鱼鳍式：包括单边鲨鱼鳍期权和双边鲨鱼鳍期权。
前两种满足公募、私募及一般投资机构的套保、杠杆交易需求。后两种满足银行、券商、公募、私募等金融机构进行保本浮动性产品设计的需求。
场外期权类型及其应用
1.看涨期权
目标客户：标的资产潜在战略增持者，如企业或机构投资者。
客户需求：投资者希望通过期权获取标的资产价格上涨的收益，同时规避直接增持成本上涨的风险。
业务模式：
期初：客户向证券公司支付期权费。
期末：若标的物价格高于行权价格，证券公司支付客户价差收益。
优势：利用杠杆效应，以较小的成本控制较大的名义本金，获取上涨收益。
2.看跌期权
目标客户：对持仓进行套保的投资者，如持有大量股票的个人或机构。
客户需求：投资者希望通过期权获取标的资产价格下跌的收益，同时规避持股价值下跌的风险。
业务模式：
期初：客户向证券公司支付期权费。
期末：若标的物价格低于行权价格，证券公司支付客户价差收益。
优势：通过支付期权费，锁定资产的最低出售价格，规避下跌风险。
3.牛市价差式期权
目标客户：认为未来市场小幅上涨概率大的投资者。
客户需求：获取上涨收益的同时控制期权费成本，分享市场上涨收益但设定收益上限。
业务模式：
期初：客户向证券公司支付期权费。
期末：若标的物价格高于行权价格，证券公司支付客户价差收益；若标的物价格超过封顶价，则客户的收益封顶。
优势：通过组合不同行权价格的看涨期权，降低期权成本，同时享受市场上涨的收益
4.熊市价差式期权
目标客户：认为未来市场小幅下跌概率大的投资者。
客户需求：获取下跌收益的同时控制期权费成本，分享市场下跌收益但设定收益上限。
业务模式：
期初：客户向证券公司支付期权费。
期末：若标的物价格低于行权价格，证券公司支付客户价差收益；若标的物价格低于保护价，则客户的收益封顶。
优势：通过组合不同行权价格的看跌期权，降低期权成本，同时享受市场下跌的收益。
5.二值看涨期权
目标客户：希望控制期权费成本，获取方向性收益的投资者。
客户需求：在控制成本的同时，获取标的资产价格上涨的固定收益。
业务模式：
期初：客户向证券公司支付期权费用。
期末：根据标的物价格在期末的涨幅范围支付给客户相对固定的收益。
优势：简化期权收益结构，使投资者更容易理解和管理。
6.单边鲨鱼鳍期权
目标客户：希望降低期权成本，博取区间上涨收益的投资者。
客户需求：在控制成本的同时，获取标的资产在特定区间内上涨的收益。
业务模式：
期初：客户向证券公司支付期权费用。
期末：若标的物价格在敲出价格内相当于看涨期权，支付给客户相应价差收益；若标的物价格超出敲出价格，则仅获得固定收益。
优势：通过设定敲出价格，投资者可以在标的资产价格未大幅波动的情况下，获得稳定的收益。
4.交易模式
1）撮合模式
经过中间商的撮合，买方和卖方形成交易，中间商从撮合交易中赚取价差，风险相对较低，但是由于场外期权产品是“私人订制”的，流动性差，容易出现因为买卖方的产品在行权价、到期日等合约设置上存在的差异而造成交易失败、耗费时间长、谈判成本高。
2）做市模式
做市商向投资者提供产品的买卖报价、并在该价位上接受投资者的买卖需求，用其自有资金或资产与投资者进行交易，风险较高，需要用自有资金在场内市场用现货或期货来对冲风险。因此要求做市商有较为雄厚的资金实力，但会存在资金链断裂的破产风险。
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